无减债迭压力有增配置高创新 期

尽管政策放松预期降温，配置短期资金面也略显紧促，压力有增但国债期货市场在本周头两个交易日仍接连改写历史新高，无减凸显出强大配置压力驱动下的期债利率下行趋势。市场人士指出，迭创良好的新高供需关系主导了利率阶段性走势，债券市场利率仍存向下的配置想象空间。

买买买！压力有增期现货涨声一片

周二，无减债券一二级市场及期现货市场继续沉浸在多头氛围之中，期债10年期国债利率重回年初低位，迭创而期货价格则连续刷新历史纪录。新高

从主力合约走势上看，配置昨日十年期国债期货T1609合约早盘高开后一路震荡走高，压力有增最高触及101.670元，无减连续第三个交易日刷新该品种上市以来的高价纪录，截至收盘，T1609合约报101.590元，涨0.145元或0.14%；五年期国债期货TF1609合约同步刷新历史纪录高位至101.850元，收报101.795元，涨0.085元或0.08%。

现货方面，早间国开行招标的三支固息增发债中标收益率全线低于市场预测均值，认购倍数全数超过4倍，显示机构配债需求强劲。二级市场上，昨日待偿期接近10年的国债160017成交在2.71%一线，较上日尾盘下行逾3bp，重回1月份创出的本轮牛市利率低位水平附近；另一支10年国债160010成交在2.73%，下行2bp。

交易员称，周二银行间市场资金面延续偏紧局面，大行融出态度谨慎，以隔夜为主的短期资金融入不易。而在资金面偏紧的情况下，收益率继续下行，更凸显出当前债市强势格局。

缺资产！利率仍易下难上

周二，国家统计局公布的数据显示，7月份物价数据继续呈现CPI涨幅回落、PPI跌幅收窄的变化趋势，但分析人士普遍认为，现阶段汇率贬值及经济金融去杠杆等压力仍然制约货币政策，短期内降准降息的可能性不大。

市场人士认为，倘若货币政策放松，目前债市整体收益率曲线将具备更大的下行空间，但即使货币政策不松，债券市场也有望延续向好势头。中金公司报告指出，在资产荒背景下，去年下半年央行并未引导货币市场利率下降，但未妨碍去年下半年债券的大牛市。今年下半年的情况会类似，即使央行不放松或者放松较慢，资产荒也会压制利率下行和压缩各种利差。

市场人士指出，负债规模扩张和存量高息资产到期，使得银行理财和保险等机构面临的配置压力有增无减，同时，相关部门强力维稳稳定人民币汇率预期，在中外利差和中国债市开放的吸引下，海外投资者配置中国债券的兴趣不断上升，加上上半年供给快速释放后，下半年供给冲击边际减弱，债券市场正面临较好的供需格局，利率仍易下难上。至于期债，建议仍以持仓做多为主，短期关注资金面变化，若流动性继续趋紧，可考虑适当兑现获利，等待调整后的机会。记者 张勤峰

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